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【标债】【非标】划分清晰 【非非标】即将成为历史

2020-07-10 10:23:38|来源:|编辑:票票

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《标准化债权类资产认定规则》明确列示了部分被认定为标准化债权类资产的品类,并针对其他债权类资产细化了《资管新规》对于“标”的五大要求。

五大要求分别是:

(一)等分化,可交易。

(二)信息披露充分。

(三)集中登记,独立托管。

(四)公允定价,流动性机制完善。

(五)在银行间市场、证券交易所市场等国务院同意设立的交易市场交易。

《标准化债权类资产认定规则》对主要的标准化债权资产和非标准化债权资产进行了列举,银登中心、北金所、保交所的相关资产明确被列入非标资产。

标准化票据满足标准化债权资产的基本标准,后续若通过人民银行认定,可能纳入标准化资产范畴,但那时其是否仍属于“信贷”则需进一步明确。商业银行信贷资产受(收)益权的投资限制由金融管理部门另行制定”,资管产品能否投资于标准化票据,还有待标准化票据的信贷属性的进一步明确。

过渡期内,“非非标”可豁免计入非标口径;过渡期结束后,统一按新的划分标准执行。也就是说,银登中心信贷资产收益权根据原有规定不计入非标资产统计,在过渡期内仍可以享受豁免,不计入非标限额管理,也无需执行资管新规的期限匹配要求;过渡期结束后,上述资产计入非标资产。非非标即将成为历史。

(图表来自华泰证券研报)

标债、非标、非非标具体分类:

一、标债

1、国债

2、中央银行票据

3、地方政府债券

4、政府支持机构债券

5、金融债券

6、非金融企业债务融资工具

7、公司债券

8、企业债券

9、国际机构债券

10、同业存单

11、信贷资产支持证券

12、资产支持票据

13、证券交易所挂牌交易的资产支持证券

14、固定收益类公开募集证券投资基金

15、政金债 

16、铁道债

17、中央汇金债 

18、熊猫债

明确交易所市场、银行间市场中交易的如永续债、可转债、政金债、铁道债、中央汇金债、熊猫债、优先股及金融衍生品等是否属于标债资产。

政金债、铁道债、中央汇金债、熊猫债等品种属于《认定规则》所列固定收益证券的细分品种,属于标债资产。

 《标准化债权类资产认定规则》中的第一条,“一、本规则所称的标准化债权类资产是指依法发行的债券、资产支持证券等固定收益证券”。

二、非非标

1、存款(包括大额存单)

2、债券逆回购

3、同业拆借

4、同业存款

5、协议存款

6、结构性存款

“《标准化债权类资产认定规则》”中的第四条,“四、不符合本规则第一条、第二条、第三条所列条件的债权类资产,为非标准化债权类资产,但存款(包括大额存单)以及债券逆回购、同业拆借等形成的资产除外。”

上述资产既不符合标债资产认定标准,也不符合原先非标资产特征,不宜简单列为标债资产或非标资产。鉴于金融监管部门对这类资产已有较为系统、严格的监管规定,并且这类资产也不是《指导意见》规范的主要目标,故纳入非标资产除外类别,维持现行监管要求不变,不按照《指导意见》有关非标资产监管要求处理。

后续,除上述已明确为除外类别的资产之外,其他债权类资产若不符合标债资产的五项具体认定标准,均应属于非标资产。

同业存款、协议存款、结构性存款属于存款的子类别,属于非标资产除外类别;债券借贷、票据逆回购、以标准化金融资产为标的的逆回购等形成的资产,不在非标资产除外类别之中。

三、非标

1、同业借款 

非标资产除外类别中不包含同业借款。

2、债券借贷

同业存款、协议存款、结构性存款属于存款的子类别,属于非标资产除外类别;债券借贷、票据逆回购、以标准化金融资产为标的的逆回购等形成的资产,不在非标资产除外类别之中。

3、票据逆回购

4、以标准化金融资产为标的的逆回购形成的资产

5、其他固定收益类公募资管产品(不包括“固定收益类公募证券投资基金”)

固定收益类公募资管产品较为符合广义“固定收益证券”概念,该建议有一定合理性。但考虑到与公募基金相比,其他公募资管产品在投资范围、信息披露、估值方式等方面仍有一定差距,因此《认定规则》仅将固定收益类公募基金列入标债资产,这也与《指导意见》精神保持了一致。”

四、存量为非标,增量需申请

1、银行业信贷资产登记流转中心有限公司的信贷资产流转和收益权转让相关产品,存量为非标,增量不确定

2、银行业理财登记托管中心有限公司的理财直接融资工具,存量为非标,增量不确定

3、北京金融资产交易所有限公司的债权融资计划,存量为非标,增量不确定

4、中证机构间报价系统股份有限公司的收益凭证,存量为非标,增量不确定

5、上海保险交易所股份有限公司的债权投资计划、资产支持计划,存量为非标,增量不确定

新增的债权类资产,如果银登中心不做标债资产认定的申请,依然是非标;如果银登中心去向央行提出标债资产认定申请,有可能申请成为标债。如果是收益权类资产,本身不在债权类资产范畴之内,所以不存在标债与非标的问题。

五、标债或者不在《认定规则》规范范畴内

1、永续债,标债或者不在《认定规则》规范范畴内

永续债的属性为债权的,属于标债资产,资产属性不属债权的,不在《认定规则》规范范畴内。具体参考“关于《标准化债权类资产认定规则》公开征求意见的反馈

2、可转债,标债或者不在《认定规则》规范范畴内

3、优先股,不在《认定规则》规范范畴内

关于《标准化债权类资产认定规则》公开征求意见的反馈,“十一、……,优先股等股权类资产以及金融衍生品不属于债权类资产,不在《认定规则》规范范畴内。”

4、金融衍生品,不在《认定规则》规范范畴内

机构解读:认定规则意义重大

何为“标”,何为“非标”?

苏宁金融研究院表示,通俗地理解,标类债权资产与非标类债权资产的区别在于条款有没有个性化特征,假如一项资产对于不同的交易对手具有不同的收益-风险特征,则是非标。标准化就是对所有的投资者都一样,而非标准化就是“一事一议”。

标准化能减少投资人和融资人之间的沟通成本,同时标准化债券有利于进行交易,更充分地反映市场投资者对融资主体的总体评价,充分对融资人的信用进行定价,这对于提高对资本要素的定价效率、增强金融服务实体经济的能力具有重要意义。

“标”和“非标”的核心是流动性及信息透明度,其他的规则都是围绕这两者的辅助功能(比如可交易、集中登记等)。本次四部门联合出台《认定规则》作为资管新规的重要配套细则,明确了标债资产与非标资产的清晰界定,正是对上述要求的执行,并且充分考虑了当前内外部经济形势、实体经济融资的困难、企业多元化融资需求以及防范处置风险的风险等因素,旨在促进资产管理业务规范健康发展,提高金融服务实体经济能力。

市场影响

短期对债券市场影响有限,但信托监管趋严、非标减少仍将导致信用收缩和信用进一步分层,信用风险仍需要防范,利好利率债和中高资质信用债。

 

(图表来自中金研报)

正式稿将“非非标”定义成非标,短期内不会导致理财的投资比例明显超标,短期影响有限。但今年以来信托公司及产品风险频发,监管机构对信托公司监管政策也整体趋严,未来非标的压缩仍是大势所趋。而且非标是风险偏好较高的品种,而表内贷款和标债都是风险偏好相对低的品种,两者不能自然衔接会导致整体社融受到抑制,信用也会某种程度上收缩,并且呈现更加明显的分化。

不同省份、国企和民企、大小企业、大小金融机构的分化也将延续。信用投资仍需要持续防范风险。非标的压缩以及信用风险的延展,该机构预计将推动金融机构增加利率债和中高资质信用债的配置,从而有利于这些相对安全的标债产品。

华泰证券则认为,非非标定调后加剧理财老账户的处置难度,但受影响的理财资产规模有限,而且对理财子公司净资本约束不大,会加重非标融资压力,但信用收缩风险可控,非标替代需求或利好权益等资产。

鉴于存量非标的处置尚面临上述非标转标和回表的困境,因此无论资管新规过渡期是否延长,理财增量投资大概率更多聚焦于标债。以往银行理财主要利器就是非标+成本计价+资金池,这几个优势都在弱化。货币类理财相比货基仍具有期限错配、投向和实时取现等诸多优势。与此同时,负债端压力仍大,资产及负债端压力之下,银行理财不得不寻找其他高收益资产,权益等风险资产是受益,固收+策略得到更多关注。

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