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【2020年票据市场】运行情况总结

2021-01-08 09:09:38|来源:|编辑:票票

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一、票据市场业务发生量整体上涨,上半年增速显著,下半年明显回落

2020年票据市场承兑发生额总计22.09万亿元(日均880亿元),单张票面金额为90万元;票据贴现发生额总计为13.41万亿元(日均534亿元),单张票面金额为183万元。与2019年票据规模相比,2020年票据市场规模整体小幅攀升,承兑发生额与贴现发生额涨幅大体相当。从贴现承兑余额比来看,下半年出现明显回落,反映一级市场新增票源向银行表内流动的速率有所减慢。

(1)一季度,突如其来的新冠疫情冲击使得我国经济陷入负增长区间,“稳增长”“保就业”压力骤增,货币政策采取相对宽松立场,且节奏前置、力度加码,资金面因此呈现宽松态势,票据市场在支持企业复产复工方面表现出强劲韧性。

1月受春节元旦假日影响,工作日较少,票据市场规模较去年同期小幅回落,但节前企业端需求和机构开门红投放压力等促使开票量和贴现量增势明显。

2月受新冠疫情全面爆发和企业复产复工推迟影响,市场签发量呈现”低开高走”,逐渐恢复走势。贴现承兑比明显上升,信贷投放不足下机构加大了票据资产配置力度。

3月随着国内疫情紧张形势缓解、企业复工复产节奏加快,票源大幅回暖并站上本年度高峰。直贴机构配置需求不减,但贴现承兑比有所回落。

(2)二季度,随着我国经济稳步修复,央行更加注重“稳增长”与“防风险”的平衡,为防范资金空转套利,货币政策明显收紧。复产复工基本到位,企业用票需求总体活跃,承兑、贴现量同比增速显著,但月度规模有所下滑。

4月开票量不及市场预期,或因经济环境承压的情况下,企业经营状况不良,同时压制了资金周转的需求。二级市场活跃度同比与环比仍维持增速,反映机构间对票据资产的需求仍维持高位。

5月受节假日影响,工作日减少,开票量和贴现量环比继续回落,贴现承兑比回落至65%附近,意味着进入银行体系内的新增票源有所减少。

6月市场活跃度明显回落,日均承兑量和贴现量环比下行显著,受央行窗口指导和信贷投放任务等影响,机构端在本月的票据配置需求明显收敛,贴现承兑比继续下行。

(3)三季度,随着套利空间得到有效遏制,央行“维稳”意图开始显现,货币政策并未进一步收紧。票据市场业务总量同比小涨,贴现、承兑发生额均有所下降,贴现承兑比明显下滑。标准化票据业务平稳落地,有效增强了票据市场与债券市场之间的联动。

7月受季初时点影响,企业用票活跃度下降,机构加大信贷投放对票据形成一定挤压。票据市场业务总量延续回落趋势,签发与贴现量同比与环比均出现不同程度下降。

8月一二级市场活跃度并未出现回暖迹象,在持票企业票据融资成本较高的情况下,贴现意愿下降明显,带动贴现承兑比回落,票据使用度延续下滑态势。

9月票据签发量与贴现量虽然企稳回升,但与历史同期相比,票源增速仍显乏力,贴现量同比明显下滑,贴现承兑比维持低位。

(4)四季度,信用违约事件叠加银行压降结构性存款压力下,央行加大公开市场操作和MLF投放力度,强调“稳字当头,不急转弯”,货币政策从前期偏紧状态明显转入新阶段。票据市场签发量显著攀升,贴现量同比回落,但贴现承兑比企稳回升,机构配置需求日益凸显。

10月受节假日影响,工作日减少,一级市场表现不尽如人意,签发量增速环比下降,贴现量同比继续回落,贴现承兑比进一步走低,意味着本月新增票量中进入机构体系内的票源较少。

11月虽然签发量和贴现量环比双双上升,但一级市场同比稳中小增,贴现市场同比继续小幅下滑。从贴现承兑比明显回升来看,机构对票据资产配置需求在增强。

12月受年末时点因素影响,企业端支付结算、跨年安排等流动性需求大幅提高,而且年末机构“以票充贷”需求强烈,一二级市场活跃度环比大幅攀升,同比小幅上涨。

 

 

二、质押式回购成交量占比月均破30%,票据的资金属性正日益凸显

根据票交所数据可知,2020年全年票据业务交易量达64.09万亿(日均2553亿),同比增长26%。根据1-11月公布的数据可知,质押式回购业务成交量占全业务交易总量的比重较2019年继续攀升,日均占比31%,同比增加7个百分点,并在今年9月份一度迎来峰值41%。表明票据作为一项金融资产,随着票据创新产品的推出,它的信贷属性正不断减弱,资金属性在银行间流通中正日益凸显。

 

 三、票价“先降后升“,年末罕见”跳水“,利率中枢继续下移,创近十年新低

 

(1)一季度,受时点因素、货币政策和信贷规模等影响,年初不断走高,春节后低位震荡,季末快速拉升。一年期国股无三农价格区间在2.48%-2.88%,利率中枢在2.61%附近,波动幅度在40BP左右。

年初全面降准消息公布后,买方迅速进场,新增票源不足,导致利率快速下探至较低水平。随着资金利率逐步攀升,叠加季初买盘暂无规模压力,机构端上调指导价意愿较强,同时企业端节前资金需求大幅攀升,票据利率基本步入单边上行行情。疫情大爆发限制节后企业复工进度,开票量降至历史新低,央行超预期下调逆回购利率,带动票据利率一路降至近两月低位。随着疫情逐步好转,工业经济率先复苏,企业用票需求趋于活跃,买盘谨慎情绪逐渐好转,机构通过“卖长收短”来调整资产池,票据利率呈现区间震荡走势。季末票源供给大幅攀升,大行配置需求提前收敛,供需严重失衡导致票据利率快速拉升。

(2)二季度,企业复产复工基本到位,经济数据明显改善,利率走势呈“V型”态势,创下近十年新低1.97%。一年期国股无三农价格区间在1.97%-2.65%,利率中枢在2.28%附近,波动幅度在68BP左右。

季初定向降准情绪释放,市场宽松情绪得到加持,叠加开票量持续低位为票据利率下行营造环境。大行大规模降价“抢票”,看跌情绪一触即发,供不应求局面推动票价下行并创下近十年历史新低。随着国内疫情逐步可控,货币政策从总量转向结构。在央行降准降息预期接连落空,货币政策有所转向的情况下,资金市场情绪开始收敛,资金成本抬升,持票机构主动压降规模,票价在低位快速反弹。随着年中考核时点临近,大行操作减少,多因素推动票据利率继续走高,并重回一季度利率中枢水平。

(3)三季度,为有效遏制资金空转套利,货币政策明显收紧,票据利率中枢显著攀升,与资金利率走势基本一致。一年期国股无三农价格区间在2.30%-3.00%,利率中枢在2.74%附近,波动幅度在70BP左右。

受7月初人行下调再贷款、再贴现利率政策影响,首个交易日利率大幅低开。中上旬央行持续回笼流动性对市场预期产生影响,叠加开票量未起,看涨情绪渐起,大行持续上调报价引领市场,票据利率持续攀升,下旬规模因素主导,买方选择在高位进场,票价高位回落,跌至同期限资金成本下方。进入8月,资金面持续维持紧平衡,买盘操作比较谨慎。随着跨季时点因素主导,流动性趋于紧张,资金成本走高情况下,看涨情绪推升票据中枢不断抬升至年内高位。季末,部分机构临时进场调整信贷规模,票据配置需求释放,供需失衡情况得到改善,票价高位小幅回落。

(4)四季度,信用风险暴露和存单利率持续攀升,央行维稳资金面意图凸显,MLF罕见月内两次操作、史上最大规模超预期投放,票据利率中枢整体稳中略涨,年末罕见“跳水”。一年期国股无三农价格区间在2.50%-3.00%,利率中枢在2.81%附近,波动幅度在50BP左右。

10月票据利率中枢环比走稳。中上旬流动性持续收敛情况下,买方操作趋向谨慎,票据利率逐日攀升,重回年内高位。下旬信贷因素开始主导市场,买方逐渐加码进场配置,供需明显失衡,票价触顶回落至9月初水平。步入11月,月初资金面紧张叠加看涨情绪影响,利率快速拉升。随着逆回购不断开展,邮储、农行等大行开始入场,带动买盘释放配置意愿,票源供给持续低位导致票价逐渐走低。中下旬央行维稳资金面,受空余规模较多压力支配,主要大行带动买方市场活跃度,票价整体呈现震荡走势。岁末时点,买盘补仓需求强烈,多空双方博弈,流动性宽松的同时机构空余规模较充裕,助力票价不断下行。大行带头大幅降价,卖方压价出票,供求严重失衡,票价快速下行,短期票波动幅度显著。

四、票据产品创新层出不穷,票据制度不断完善规范,票据市场迎来新时代

1)供应链票据平台成功上线,《标准化票据管理办法》出台

4月24日,供应链票据平台成功上线试运行,为应收账款票据化提供了新的思路和渠道。当日,共有17家企业签发供应链票据17笔、104.42万元,2家企业背书流转供应链票据3笔、5.1万元。6月18日,首批供应链票据贴现业务成功落地,9家企业通过供应链票据贴现融资10笔、506.81万元。6月28日,为规范标准化票据融资机制,更好服务中小企业融资和供应链金融发展,中国人民银行公告(标准化票据管理办法)(公告【2020】6号),正式推出标准化票据。将票据资产的期限和信用标准化后,有助于打通票据市场与债券市场的壁垒,提高中小金融机构的流动性管理水平。7月30日,首批14单标准化票据创设成功,创设规模12.13亿元。

(2)票据风险管理水平提高,商票信息披露规范制度建立

2月27日,为防范伪假票据风险和处置行为,票交所制定并发布了22号文《上海票据交易所处置伪假票据操作规程》。3月4日,票交所对关于“保证待签收”电子商业汇票的风险进行提示。4月16日,票交所发布49号文《电子商业汇票业务代理管理规程》,规范电子商业汇票业务代理行为。10月23日,为保障票据当事人的合法权益,维护票据市场秩序,票交所发布《关于规范电子银行承兑汇票提示付款应答的通知》,自2021年1月11日起将进一步规范电子银行承兑汇票提示付款应答处理。12月23日,中国人民银行下发《中国人民银行公告〔2020〕第19号》,就商业承兑汇票信息披露有关事宜进行公告,以改善市场信用环境,促进商票更好发挥其功能作用。

 

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