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证监会发布程序化交易规则 六道防线从严监管

2015-10-10 11:05:51|来源:第一财经|编辑:票票

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昨日,证监会发布《证券期货市场程序化交易管理办法(征求意见稿)》(下称《管理办法》),进行公开征求意见,同时明确了程序化交易的定义——即“通过既定程序或特定软件,自动生成或执行交易指令的交易行为”。沪深交易所随后发布了实施细则征求意见稿。

在今年6月份以来的股市震荡中,程序化交易因其“助涨助跌”的特性受到监管层高度关注。程序化操作、高频交易、场外配资、恶意做空,这几个关键词在实际市场中也相互交织,同时都是监管层重点监管的对象。

7月份,证监会相关派出机构、沪深交易所还专门出动人手,对部分具有程序化交易特征的机构和个人进行了核查,了解其账户实名制情况、资金来源和交易策略,分析其对市场波动的影响。最终,24个账户被限制交易。

经过两个多月的调查研究,证监会对程序化交易有了明确界定,并设置六道防线,监管严格。“程序化交易是技术进步与市场创新的体现,是一把’双刃剑’,对资本市场有利有弊。”证监会新闻发言人张晓军9日表示,程序化交易也有加大市场波动等消极影响,境外监管机构对程序化交易的监管力度也在不断加大。现阶段需按照“严格管理、限制发展、趋利避害、不断规范”的指导思想,加强监管。

六道防线

《管理办法》共25条,设置申报核查管理、接入管理、指令审核、收费管理、严格规范境外服务器的使用、监察执法等六道监管制度。

申报核查是指,程序化交易者需要事先进行信息申报,经核查后方可进行程序化交易。证券、期货公司应当遵循“了解你的客户”的原则,严格落实有关规定。

严格系统接入,是指程序化交易者审慎开展程序化交易,并对程序化交易系统应当具有的风控功能提出明确要求;证券公司、期货公司建立程序化交易接入核查制度,与客户签署接入协议,对程序化交易系统接入进行持续管理;证券期货交易所制定相关程序化交易系统接入管理标准,明确风险控制要求。协会将定期检查。

指令审核,是指证券公司、期货公司建立程序化交易和非程序化交易的风险隔离机制,对程序化交易账户使用专用的报盘通道,并分别设置流量控制。证券公司、期货公司和基金管理公司需要加强客户和自身程序化交易的指令审核,并适时进行人工复核。证券、期货和基金业协会将分别出台证券公司、期货公司、基金管理公司的程序化交易指令审核指引。

收费管理,是指《管理办法》授权证券期货交易所针对程序化交易制定专门的收费管理办法,根据程序化交易的申报、撤单等情况,对程序化交易收取额外费用。

严格规范境外服务器的使用,则是指境内程序化交易者参与证券期货交易,不得由在境外部署的程序化交易系统下达交易指令,也不得将境内程序化交易系统与境外计算机相连接,受境外计算机远程控制。

除了严格的事前审核,证监会还对将实行严格的事中事后监管。《管理办法》明确列举了禁止的程序化交易,要求证券期货交易所加强对程序化交易的实时监控,并规定了程序化交易者以及证券公司、期货公司和基金管理公司违反《管理办法》的法律责任。

监管从严

之所以设置严格的监管程序,监管层有其特殊考虑。在成熟市场,程序化交易发展较快,其多交易场所的市场结构、机构投资者为主的投资者结构,都使得程序化交易可平滑不同市场和关联产品价格,提供市场流动性,提高价格发现效率,也有利于克服交易中人为因素的影响。

但是,近期A股震荡中程序化交易的表现,让监管层看到其更多的消极方面。“我国资本市场有其自身特点:一是发展宗旨是服务实体经济,在市场流动性已经较为充足、换手率较高的情况下,通过程序化交易进一步提高流动性不是当前面临的主要问题。二是投资者以中小散户为主,而程序化交易主要为机构或大户所采用,过度发展程序化交易不利于公平交易。三是市场投机炒作等问题仍较明显,通过程序化交易完善价格发现机制还有很长的路要走。”这些因素,正是证监会推出《管理办法》的背景。

前述六道防线中,“指令审核”是一项新的监管措施。“与人工交易相比,程序化交易具有申报速度快、申报频率高等特点,《管理办法》要求证券公司、期货公司建立指令审核制度,而不是不加过滤地将程序化交易指令直接送达交易所主机”。张晓军表示,当程序化交易者的交易金额或频率达到对市场流动性产生明显影响的时候,即使其不具有影响市场价格或交易量的故意,也负有审慎交易的义务。

此外,《管理办法》还规定了禁止性行为。值得注意的是,相关禁止性行为既不同于证券期货交易所认定的异常交易行为,也不直接认定为市场操纵行为,三者之间既有区别也有联系还可能转化,责任后果有所不同也可能竞合。

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