首页>票据学院> 新闻热点 >详情页

2015年11月票据市场走势预析

2015-11-09 14:39:17|来源:云票据|编辑:票票

分享到:

2015年10月份票据市场走势呈波次下行,月初利率第一波下行约10BP,主要是各家银行急需补充到期资产,或为2016年储备部分优质高息资产。10月底利率第二波下行约20BP,主要是原因是央行同时降息降准,在市场释放流动性约7000亿的推动下,票据市场利率下降幅度与央行下调贷款基准利率幅度基本一致。在当前低利率的背景下,一个月中利率下行30BP幅度应该说还是比较大的。市场对未来资产利率下降仍有预期,各家机构对票据资产的配置力度加大,10月份工行、农行等资金大行低于市场价格大量买入1年期电票,招行等做市银行则从9月份开始大规模办理直贴业务,把握市场趋势和利率下行节奏对存量资产进行结构调整,提前布局了2016年的工作。

央行持续降息降准逐步下拉整个市场的利率重心,加上最终实现了利率市场化,各类资产收益率全线下跌,而负债价格和理财产品收益却下行缓慢,银行经营面临较大困难。票据资产作为介于一般性贷款与债券投资(或货币市场拆借)之间的重要产品,在目前经济金融形势下会受到更多的关注。

一方面,大型国企、优质上市公司等强势企业在贸易中为了降低融资成本主动使用银行承兑汇票或商业承兑汇票进行支付,中小企业收到票据后因为贴现成本远低于其贷款成本,会优先选择贴现方式融资;另一方面,商业银行基于存款增长压力和中间业务收入增长的压力,在中小企业融资过程中会更多地推荐或设计票据承兑及贴现方案,解决企业融资需求的同时,获得保证金存款或承兑手续费收入。

这样一来,票据发行市场和贴现市场票据总量或持续快速增长,贷款票据化趋势越来越明显,在贴现利率较低的背景下,银行部分理财产品价格已为企业形成了循环套利空间,因此,发行之后的商业汇票在企业间的流通量或降至最低。另外从银行资产配置的角度看,由于银票贴现转贴现和商票转贴现都是银行信用,现阶段风险较低,资本消耗也少,在企业贷款需求下降且风险增大的情况下,商业银行对票据资产的配置增加,除用于填补贷款规模外,买入返售票据资产和同业投资票据资产的总量也在快速增加。

今年九、十月以来,央行灵活运用降息降准、逆回购、MLF、再贷款等政策组合拳保持市场流动性合理充裕,在外汇市场尚未稳定之前,对冲外占减少将是下一阶段流动性管理的重点,但年底前后保持相对宽松应该没有什么问题。

从宏观层面来看,目前国内外形势依然复杂,面对经济下行压力和通缩风险,整体货币政策倾向于保持稳定宽松,利率可能长期仍处于下降通道。商业银行的资金成本下降缓慢,资产价格下降主要还是靠政策推动,一是下调基准利率,1年期贷款利率4.35%仍有下降空间,二是降低存款准备金率,在外储下降过程中会持续运用,按照目前的存准率水平也有较大的下调空间,三是通过公开市场引导,主要手段是操作频次较多、操作量较大的7天逆回购价格和3个月、6个月MLF价格。

鉴于目前货币市场利率已处于相对较低水平,预计未来在各种政策工具刺激下,市场利率将出现小台阶(5-10BP)多频次下行。10月底的降息降准已致市场利率下行了20BP左右,因此11月份市场利率或在10月底的平台上小幅调整。

我国货币政策工具的运用近几年在持续发生变化,从数量重心逐步转向价格重心。在货币政策目标传递上,过去通常以法定存款准备金率、再贴现率(再贷款率)和公开市场业务来调控基础货币并由货币乘数放大形成广义货币,以实现物价稳定和经济增长等主要目标。

其间最重要的信贷利率和信贷规模则都是监管部门行政化指定,很难反映资金稀缺度和实体经济的真实需求。目前利率市场化目标已经基本实现,存贷比政策也正式取消,各种行政化因素日渐淡化,未来将形成以货币政策工具调节短期利率从而影响或引导信贷市场长期利率的市场机制,并进一步形成了货币政策目标的新型传递机制。

在货币政策传导渠道上,过去信贷传导是政策传导的主渠道,但随着直接融资发展和利率市场化的实现,利率、金融资产价格以及汇率传导渠道逐步发挥作用,促进货币调控方式灵活化并使调控效率大幅提高。复杂和分化是全球经济长期运行特征,我国经济结构调整也具有长期性和复杂性的特点,因此货币调控环境与调控目标亦充满着复杂性。

在三大传统货币政策工具基础上,央行近年来创新使用多种货币政策工具,积极实施不同期限调控工具协同操作:从正逆回购到SOL、SLF;从定向降准、定向再贷款到PSL等等,有效弥补传统工具操作盲区,稳步实现对金融市场不同需求终端的流动性调节。

同时还要认识到,由于金融创新加快、表外业务与同业业务拓展及金融参数多变引起的货币需求稳定性下降等因素,数量型调控中介目标中的基础货币、货币乘数与广义货币在可测性、可控性和可操作性上日益弱化。下半年以来,外汇占款下滑趋势更加明显,削弱了基础货币,货币投放不确定性增强。这一系列因素导致数量型调控工具的有效性在下降,价格型调控目标的重要性日益增强。

阅读延展

最新评论

乐享数科有限公司       云票据—承兑汇票信息平台 版权所有

Copyright © 2014-2020 (www.cpiaoju.com)   京ICP备14062166号-2     增值电信业务经营许可证 京B2-20182078

客服热线:400-628-7087(时间:9:00-18:00)

京公网安备 11010502042175号

本站声明:请仔细阅读用户协议,本站所载文章、数据仅供参考,使用前请核实,风险自负。